Taux directeur: La baisse de 25 points confirmée

· Les prévisions de l’inflation en recul · Elle devrait être de 2,6% jusqu’en 2010 Comme nous l’avions précédemment annoncé (cf. édition du 23 mars), le Conseil de Bank-Al Maghrib a revu le taux directeur à la baisse. Celui-ci recule de 25 points de base pour s’arrêter à 3,25%. Une décision finalement sans grande surprise, puisque bon nombre de professionnels du marché avaient tablé sur une baisse de 25, voire 50 points comme scénario extrême. Mais la hausse était peu probable, puisque la banque centrale injecte de la monnaie de manière régulière via la pension hebdomadaire pour rééquilibrer la situation de liquidités et contenir la volatilité des taux monétaires. Plusieurs critères ont motivé cette décision. La banque centrale a été contrainte de mettre à jour ses prévisions. Ainsi, pour les six prochains trimestres, la prévision centrale de l’inflation ainsi que de l’inflation sous-jacente ont été revues à la baisse comparées au rapport sur la politique monétaire de décembre 2008. En cause, l’ampleur et le caractère prolongé de la contraction de l’activité économique mondiale, celle-ci entraînant inéluctablement des répercussions sur la croissance nationale, due au ralentissement des prix mondiaux des matières premières, combinée à l’inflation sévissant chez les principaux partenaires du Maroc. Par conséquent, les équipes d’Abdellatif Jouahri se veulent rassurantes. L’inflation devrait évoluer à un rythme durablement inférieur à 3% sur l’horizon de prévision. Selon BAM, la prévision moyenne de l’inflation devrait être de l’ordre de 2,6% et ce, jusqu’au deuxième trimestre 2010. Pour sa part, la prévision de l’inflation sous-jacente devrait se situer autour de 2% sur l’horizon de prévision. Partant, la banque centrale a également révisé à la baisse les risques d’origine interne et externe entourant la prévision centrale. Une décision motivée par l’anticipation de la dégradation de la conjoncture internationale au cours des prochains trimestres. «Dans cet environnement, les pressions émanant de la demande devraient refluer», indique-t-on. La baisse des cours mondiaux devrait donc continuer à se répercuter sur les prix domestiques. Un constat corroboré par l’évolution et les perspectives des prix à l’importation, ceux à la production industrielle ainsi que ceux des biens échangeables. BAM insiste toutefois sur l’incertitude concernant la volatilité des prix des matières premières, au-delà de 2009. Reste à attendre les éventuelles répercussions de cette baisse du taux directeur sur les crédits aux particuliers.

Pour minimiser l'impact de la crise internationale sur l'économie
nationale, le gouverneur de Bank Al Maghrib estime nécessaire d'agir
aussi bien par des mesures conjoncturelles que par des réformes
structurelles.

Dans son dernier rapport sur la politique
monétaire, rendu public à l'issue du Conseil de la Banque, tenu mardi,
l'Institut d'émission estime la croissance du PIB à 4,8 pc au 4-ème
trimestre 2008, contre respectivement 5,4 pc et 6,5 pc aux 3-ème et
2-ème trimestres.

Il a également fait état d'un taux
d'inflation de 3,9 pc en glissement annuel au 4-ème trimestre de
l'année 2008, notant que la hausse des prix s'est située à 3,8 pc en
février, après avoir atteint 4 pc en janvier.

Le Conseil de la
Banque souligne, par ailleurs, que les conditions monétaires montrent
que la décélération du crédit s'est poursuivie, avec un rythme
d'augmentation en glissement annuel de 21 pc en février, après 25 pc au
4-ème trimestre 2008. Pour 2009, les prévisions tablent sur une
progression de 16 pc.